时代IPO ｜ 彩虹电器存货周转率远低同行，经销商收入占比近九成「╱

时代商学院阳一岩

2020年1月16日，证监会官网披露成都彩虹电器（集团）股份有限公司（下简称“彩虹电器”）首次公开发行股票招股说明书，申报稿已于2019年12月31日报送。

此次IPO，彩虹电器拟登陆深交所中小板，公开发行不超过2030万股人民币普通股A股，占发行后总股本的25.05%。其拟募集资金4.16亿元，主要用于柔性电热产品产业化项目和营销网络及信息系统提升建设项目。

彩虹电器主要从事电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具以及电热蚊香

液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品的研发、生产和销售。

电热毯和电热蚊香都属于季节性较强的产品，故公司存货管理至关重要。时代商学院研究发现，报告期内，彩虹电器存货周转速度远低于同行可比上市公司，且对经销商的依赖比较严重，存货管理之路道阻且长。

1月23日，时代商学院就存货周转效率低和依赖经销商问题向彩虹电器发函询问，但截至发稿，仍未获对方回应。

存货周转天数超半年

存货周转率又名库存周转率，是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，是衡量企业投入生产、存货管理水平、销售收回能力的综合性指标。

数据来源：彩虹电器招股书，时代商学院整理

2016-2018年，彩虹电器的存货周转率分别为1.27、1.32和1.5，2019年上半年，彩虹电器的存货周转率又降到了1.42，报告期内彩虹电器的存货周转率均不超过1.5，存货周转天数超半年。

据招股书显示，彩虹电器有3家同行可比上市公司，分别为长青集团(002616,股吧)（002616.SZ）、闽灿坤B（200512.SZ）和天际股份(002759,股吧)（002759.SZ）。

2016-2018年，长青集团的存货周转率分别为5.48、4.94和4.82；闽灿坤B的存货周转率分别为6.13、7.65和7.12；天际股份的存货周转率分别为3.9、3.99和3.71。报告期内，彩虹电器的存货周转率均低于同行可比上市公司，且远低于可比公司闽灿坤B。

彩虹电器在招股书中解释，公司存货周转率低于同行业可比公司，主要是家用柔性取暖器具和家用卫生杀虫用品共用生产厂房以及部分通用设备，且两种产品具有一定季节性，公司产品需提前生产。为确保季节转换时有足够的产成品支撑销售，公司集中备货以应对销售需求，导致年末存货余额较大。

尽管如此，报告期内，彩虹电器存货周转率低于同行可比公司的现状一直没有改善，说明公司存货管理水平比较欠缺，且由于彩虹电器产品季节性较为严重，公司很难改善目前较低的存货周转率。

经销商收入占比近九成

2016-2019年上半年，彩虹电器经销模式业务收入分别为7.06亿元、7.17亿元、8.49亿元和4.70亿元。公司经销模式业务收入占主营业务收入的比重分别为86.58%、86.06%、83.99%、88.07%。据招股书显示，在未来一定时期内，彩虹电器产品销售仍将以经销模式为主。

数据来源：彩虹电器招股书，时代商学院整理

彩虹电器在招股书提到，经销模式虽然具有快速扩张销售渠道、降低销售费用等优势，但公司无法完全控制经销商的行为。不同经销商的终端销售能力不同，且可能随着市场而发生变化，若发行人不能及时根据市场发展状况调整经销商结构，将可能影响发行人产品的正常销售。

此外，彩虹电器在招股书中表示，公司发出商品时并未完全将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方（经销商），发出商品时不符收入确认的条件，公司发出商品时未确认收入，因此公司发出商品金额占存货比重较大。

报告期内，彩虹电器对经销商的依赖逐步增加，最新数据显示彩虹电器源于经销商的收入占比近九成，存货中发给经销商的商品占比较大，过度依赖经销商恐将带来管理问题。

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