苏泊尔(002032)2019年三季报点评：穿越周期，稳健增长』√

                                                                                                                                                                                                           

原标题：苏泊尔(002032)2019年三季报点评：穿越周期，稳健增长    来源：西南证券

业绩总结：公司发布2019年三季报，报告期内实现营业收入149亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润12.5亿元，同比增长13%。Q3单季度实现营业收入50.6亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长12.4%。

公司连续7年，28个季度，营收及归母净利润保持增长态势，其中，归母净利润连续28个季度保持两位数以上增速。

产品推陈出新，营收净利高速增长。报告期内，公司营收继续维持稳健增长。

今年以来公司推出本釜系列IH电饭煲、全速静音破壁机、火红点钛金刚无油烟炒锅等新品，未来在母婴板块、热水器等领域有望进一步拓展。报告期内，公司应收账款24.6亿元，较年初增长42.6%。我们认为这主要由于电商占款所致，公司积极布局电商渠道，渠道占比提升。

盈利稳步增长。报告期内，公司实现毛利率30.7%，同比提升0.5pp，其中Q3单季度实现毛利率30.5%，同比提升1.2pp，盈利能力稳步提升。费用方面，公司销售费用率和管理费用率为15.8%和3.8%，同比增长-0.3pp和0.3pp。其中财务费用同比下降821.5%，主要是银行存款利息增加所致。综合看来，公司实现净利率8.4%，同比增长0.2pp。

现金流下降，周转速度提高。报告期内，公司经营现金流净额为1.9亿元，同比减少61.3%。一方面，公司购买商品、劳务的现金增长，另一方面，公司加强电商渠道建设，受到电商回款影响。报告期内，公司存货15.1亿元，较年初下降36.1%。公司加强库存管理，存货周转加快。报告期内，公司存货周转率为5.3，相比去年同期的4.6有所提升。

盈利预测与投资品建议。我们调整2019-2021年EPS分别为2.32元、2.65元、3.02元，维持“增持”评级。

苏泊尔(002032)2019年三季报点评：穿越周期，稳健增长

                                                                                                                                                               

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