苏泊尔(002032)季报点评：Q3收入净利润均双位数增长◇▁

                                                                                                                                                                                                           

原标题：苏泊尔(002032)季报点评：Q3收入净利润均双位数增长    来源：华泰证券

Q1-Q3收入、盈利增速稳定，符合预期，维持“买入”评级

公司披露2019年三季报，2019Q1-Q3公司实现营业收入148.96亿元，同比+11.22%，归母净利润12.48亿元，同比+13.04%，其中，2019Q3单季，公司实现营业收入50.61亿元，同比+11.36%，归母净利润4.10亿元，同比+12.41%，单季增速稳健，符合我们的预期。我们维持公司2019-2021年EPS分别为2.36、2.77、3.22元的预测，维持“买入”评级。

小厨电或维持份额优势，拓宽品类有利于提升成长性

2019Q1-Q3公司实现营业收入148.96亿元，同比+11.22%，2019Q3单季，公司实现营业收入50.61亿元，同比+11.36%。公司深耕传统厨房小家电，内销竞争格局较为稳定，美苏九三家共分市场，龙头凭借其渠道与品牌优势预计保持规模稳定；厨具市场需求向多元化方向发展，消费者对于专业性、差异化产品需求提升，公司通过WMF品牌切入中国高端厨具市场，获得高端产品订单转移增量，巩固精品战略；品类扩张继续拓展成长空间，公司拓展生活电器及热水器产品，有望利用品牌影响力打开市场。

Q3毛利率提升0.4PCT，或受外销及高端产品影响

公司2019Q1-Q3实现毛利率30.67%，同比-0.05PCT。其中，2019Q3单季，公司毛利率为30.48%，同比+0.40PCT。一方面，外销业务受益于SEB订单拉动，对Q3毛利率提升或有正向贡献。另一方面，厨电高端需求持续升温，以IH电饭煲为主的高端产品拓展收效较为明显，或能带动盈利能力提升。

Q1-Q3期间费用率同比-0.96PCT，主要由于销售及财务费用率下降

2019Q1-Q3公司整体期间费用率为19.10%，同比-0.96PCT，费用控制良好。其中，销售费用率同比-0.36PCT，下降至15.76%，研发费用率为2.09%，同比基本持平，而管理费用率同比-0.19PCT。由于利息收入增长，财务费用为-6371.82万元，较同期大幅下降。综上2019Q1-Q3公司实现归母净利润3.05亿元，同比+23.12%。

基本面依然稳健，看好公司持续增长能力，维持“买入”评级

我们维持公司2019-2021年EPS为2.36、2.77、3.22元的预测。截至2019年10月29日，行业可比公司2019年平均PE为25x。公司历史增长稳定性强，过去十年净利润CAGR达21.56%，短期受小家电市场需求影响，公司增速低于历史平均，但我们依然看好公司内销未来持续增长的能力，公司前瞻性布局生活电器及热水器产品，并拓展高端厨具，有望把握新增长点；同时，外销受益于母公司稳定订单转移，提供稳定增量，中长期发展依然可期。因此，认可给予公司2019年34.5-36.5x PE，对应目标价格81.42-86.14元，维持“买入”评级。

苏泊尔(002032)季报点评：Q3收入净利润均双位数增长

                                                                                                                                                               

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