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11月20日，贷款市场报价利率(LPR)在改革后，迎来了第四次报价，1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.15%，此前为4.2%，5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.8%，此前为4.85%。
值得注意的是，1年期LPR利率，主要是实体企业贷款的参考基准。5年期LPR利率，则基本代表了房贷利率的走势。这也意味着房贷利率有所下降，买房更“便宜”了。
考虑到商业银行贷款利率参考LPR，而LPR的报价主要参考MLF利率的情况，此前不久央行下调MLF利率就已经被视为本次降息的“预告”，市场对这次的利率报价也就不感到意外。
叠加全球范围内的“降息潮”，中国央行此次降息，是否意味着中国“降息周期”的开始，楼市、股市影响几何？
央行频频“降息”，意在引导实体企业融资成本下降
在本次“降息”落地前，其实央行早有“降息预告”，市场已对本次降息形成预期，因此并不感到意外。
早在11月5日，央行开展4000亿元一年期MLF操作，并意外下调MLF利率5BP至3.25%，为19个月来首次调整MLF利率。
数据来源：东方财富Choice数据
11月18日，央行开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.5%，较此前中标利率2.55%下降5个基点，为自2015年10月22日以来该利率的首次下调。
数据来源：东方财富Choice数据
11月19日，央行再度出手，通过公开渠道投放流动性，推动定存利率下行。当日，央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元，“中标利率”3.18%，比上一次降低2个基点。
资料来源：央行官网
结合此前新一轮LPR改革，LPR(贷款市场报价利率)的形成方式主要就是以公开市场操作利率(MLF)加点的方式报价，也就是说，LPR利率是以MLF利率作为报价基础。
因此，11月5日的MLF利率下调，基本等同于LPR下调的“预告”，市场本就预期11月LPR报价将随MLF利率下行。
今日(11月20日)，全国银行间同业拆借中心公布了最新的LPR报价。新公布的1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，两者均较此前利率下调5个基点，有过“预告”之后，“降息”正式落地也就符合市场预期。
资料来源：全国银行间同业拆借中心，东方财富Choice数据
对于这次LPR报价的下调，业内人士认为，本次LPR报价非常关键，它将明确MLF利率和LPR利率之间的传导机制。
央行也在11月19日的发文中称，总体看，改革完善LPR形成机制已取得阶段性成效。
同时，在11月19日央行召开的金融机构信贷形势分析座谈会上，央行行长易纲指出：“要发挥好贷款市场报价利率(也就是LPR)的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。”
资料来源：央行官网
对于此次“降息”的目的，各家券商基本都认为央行意在引导实体经济融资成本下行。
中金公司研报就指出，此次LPR下调，可能传递了央行希望引导实体经济融资成本下行的政策意图，尽管当前整体CPI走高，但货币政策仍将“稳增长”作为主要目标。
联讯证券研报也指出，在银行依然缺乏压缩利差意愿的背景下，未来央行可能仍会保持偏宽松的政策基调，引导LPR下行，降低银行的负债成本，或继续采取价格手段，推动LPR利率的下调，降低实体融资成本。
全球“降息潮”下，中国是否开启“降息周期”？
随着全球经济增速的放缓，从年初开始，全球范围内掀起了一轮“降息潮”，试图通过宽松的货币政策降低实体企业融资成本并推动消费，进而刺激经济增长。
2019年1月28日，加纳宣布利率下调100BP，打响了全球降息第一枪。如果说你对加纳这个国家不够熟悉，那么在紧接着的2月份，我们的邻国—去年全球经济增速最快的印度，也宣布降息25bp，可以说加速了全球“降息潮”的脚步。
更夸张的是，此后的4月、6月和8月，印度又接连降息25bp、35bp和35bp，年内四五次降息也可见经济形势的迫切。
此后，新兴经济体中的埃及、墨西哥、智利、土耳其、俄罗斯、菲律宾、巴西、泰国等央行纷纷开启降息。
发达经济体方面，澳联储于6月4日首开先河，宣布降息25bp，此后的7月和10月又各有一次降息，降息幅度均为25bp。
7月份18日，韩国宣布利率下调25bp，10月16日，再次下调25bp。
欧央行9月宣布下调存款便利利率10bp至-0.5%，同时宣布将实行两级分级利率体系和新一轮QE。
日本10月31日修改前瞻性指引，表示如果达成通胀目标的动能进一步走弱，利率水平将保持在目前的水平甚至更低，为日后“再开闸放水”打开大门。
美联储自2019年7月宣布首次降息以来，也已经降息了3次，与此同时，美联储宣布自10月15日开始每月购买600亿美元短期国债，并至少维持至2020年第二季度。
资料来源：恒大研究院
综合来看，2019年以来全球宣布降息的央行已近30家，全球新一轮货币宽松已然开启。
结合我国央行11月份以来的一系列货币政策操作，市场也纷纷热议我国是否也将开启“降息周期”，转向宽松的货币政策。展望下一阶段的货币政策，不少分析认为，降准、降息都还有空间。
11月19日，中信证券发布2020年投资策略报告，对于明年的流动性，报告提出：预计MLF利率在二三季度各降10bps，准备金率2019年12月与2020年4月有两次调降窗口；同时，国内长端利率“V”型走势，二季度降幅明显，年中水平相对较低。
天风证券认为，在降低成本、缓解局部性社会信用收缩压力诉求之下，央行还是会进一步降低MLF利率引导LPR下行。
中泰证券研报认为，在猪价高涨和地产韧性的情况下，MLF利率下调传达的最重要的信号是，这两个干扰因素或许并不是货币宽松的障碍，结构性问题还是要交给结构性的政策去解决。央行已经迈出了第一步，先让明显偏高的MLF向市场回归，我国的降息周期才刚刚开始。
“降息”如何影响楼市、股市？
此次LPR下调，由于是第一次下调了5年期LPR，而5年期LPR基本代表了房贷利率的走势，由此成为市场关注的焦点。
中原地产首席分析师张大伟就表示，5年期LPR下调意味着购房刚需族100万贷款30年，平均月供减少30元，30年月供合计减少10890元。
整体来看，LPR的下调对当下楼市有稳定的作用，目前的幅度并不足以导致市场出现再次反弹，整体年末房地产市场有望平稳。
还需要注意的一点是，LPR新的定价机制下，自2019年10月8日起，新发放的商业性个人住房贷款利率以LPR为定价基础加点形成，并且是参考5年期以上的LPR利率。
对于2019年10月8日之前签订合同但并未发放的个人住房贷款，仍按原合同约定执行，这也意味着，即便本次LPR利率下降，也只会影响新增的房贷，以往的存量不受影响。
对于股市，流动性偏宽松显然对于股票利好。
招商策略研究认为，短期来看，央行降息释放积极信号，有利于提振市场风险偏好，并且今天股市的表现对这一消息也的确有所反映。
中长期来看，如果国内就此开启降息周期，将明显利好股票市场的中长期表现。此前货币政策利率基准利率为存贷款基准利率，以1年存款利率为参考，此前的三轮降息周期中，万得全A均有明显上涨。近期央行先后下调MLF和逆回购利率，如果未来开启新一轮降息周期，那么将对股市形成明显的提振。
新时代证券认为，下调逆回购利率显示央行积极应对短期经济下行压力。目前经济企稳根基并不够牢固，10月数据显示经济依然下行压力较大，央行使用MLF+OMO降息操作，有助于提高宽货币向宽信用的传导，打开LPR下行空间，有利于推动经济企稳。
短期而言，逆回购利率下行有助于引导短端利率下行，提振债券市场乐观预期，引导债券收益率小幅下行。中期来看，债市的扰动因素增加，长端利率下行空间较为有限。
对股市影响方面，央行通过MLF+OMO降息操作，利好金融股，有助于提高市场流动性，恢复市场对资金面乐观情绪，推动市场逐步走强。
国金证券指出，货币政策偏向宽松确认，但幅度和节奏将是渐进的，对A股不悲观，分子端企业盈利边际改善，对A股构成最大支撑。无风险利率震荡，长期中枢向下，支撑整体估值向上；风险偏好处于低位，未来可能改善；股债相对估值(风险溢价)角度看，股票配置价值高于国债。
(责任编辑：DF075)
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